出品 | 創業最前線
作者 | 王亞靜
作為一家創立24年的老牌廚衛企業,金牌廚柜目前還未擺脫增收不增利的困局。
2023年中期財報顯示,報告期內,金牌廚柜實現營業收入15.06億元,同比增長5.28%;歸母凈利潤7645.28萬元,同比下滑17.42%,延續了2022年增收不增利的窘境。
資深產業經濟觀察家梁振鵬認為,導致金牌廚柜增收不增利的原因是多方面的,包括原材料漲價、受制于房地產行業整體不景氣等因素影響。從其自身來說,品牌的溢價能力不占優勢,導致盈利能力下降。
“這種(增收不增利)的情況有可能持續”,梁振鵬認為,金牌廚柜的技術研發、產品創新能力都比較弱,在行業競爭中處于弱勢,很難和頭部的定制家居企業相比。
而在歸母凈利潤兩連降之外,企業的營收增速也已經明顯疲軟,今年創下了自2017年上市以來的最低增速(注:此處只指中期財報,下同)。
Wind數據顯示,2017年中期-2023年中期,其營收增速分別為37.10%、15.12%、22.15%、5.51%、60.12%、7.84%、5.28%。
如今,企業的股價與業績一樣表現萎靡不振。Wind數據顯示,上市之初,企業股價曾一路飆漲,于2018年3月達到盤中最高值82.09元/股,在此之后,股價幾乎是一瀉千里。
截至2023年9月14日,金牌櫥柜股價報收27.76元/股,已跌去66%。
在巨大的經營與股價壓力面前,金牌廚柜能否化解困境?
1、成也廚柜,敗也廚柜
金牌廚柜2023年中報顯示,報告期內,公司實現營收15.06億元,同比增長5.28%;歸母凈利潤7645.28萬元,同比下滑17.42%。
據「界面新聞·創業最前線」不完全統計,在2020年中期以前,金牌廚柜的營收一直保持著兩位數的增長速度,在2020年中期營收增速首次降為個位數5.51%后,于2021年中期快速反彈至60.12%。
在此之后,其營收增速斷崖式下滑,在今年創下上市以來的中期營收增速最低歷史紀錄——5.28%。
從業務層面來看,拖累企業營收表現的正是企業的核心業務——整體廚柜。報告期內,整體廚柜實現營業收入9.47億元,同比下滑3.46%。
實際上,自2022年中期開始,廚柜業務就在給金牌廚柜“拖后腿”。2022年中期、2022年年度,其整體廚柜業務營收分別同比下滑2.34%、4.71%。
依靠廚柜起家的金牌廚柜,廚柜這項核心業務卻進入了瓶頸期,這對企業整體業績的影響是顯而易見的。
在渠道上,直營店渠道表現同樣不佳。報告期內,直營店渠道實現營收3693.48萬元,同比下滑41.89%。對此,金牌廚柜解釋稱,主要是部分直營店轉換成經銷店所致。
但值得注意的是,經銷店的毛利率遠低于直營店的毛利率。財報顯示,2023年上半年,經銷店、直營店的毛利率分別為34.29%、61.11%。
不過,金牌廚柜并未將此歸結為歸母凈利潤下滑的原因,而是聲稱“主要是部分政府補助未能在當期確認所致”。
財報顯示,計入2023年上半年損益的政府補助高達2561.06萬元,占比當期凈利潤的34%。
「界面新聞·創業最前線」注意到,金牌廚柜在近幾年獲得大量的政府補助。
2020年中期-2022年中期,其政府補助分別為2559.14萬元、3351.84萬元、4097.35萬元,分別占當期凈利潤的42%、39%、45%。(注:這里的政府補助指計入當期損益,但與公司正常經營業務密切相關,符合國家政策規定、按照一定標準定額或定量持續享受的政府補助除外。)
一個上市公司有超三分之一的利潤來自于政府補助,這讓外界感到震驚。
2、“踩雷”陽光城
家居行業作為房地產行業的下游,與房地產的興衰緊密相關。在房地產市場的高光時期,不少家居企業乘風而起。隨著房地產市場進入“寒冬”,與之緊密綁定的家居企業也曾遭受重創。
2021年,恒大陷入流動性危機之后,其商業承兌匯票大面積違約。當年,索菲亞對恒大集團款項計提單項資產減值準備合計9.09億元;皮阿諾對恒大及其成員公司的應收賬款、應收票據共計提壞賬準備合計7.94億元。
2021年9月,就有投資者在上證e互動提問金牌廚柜,“2021年中報中應收賬款應收票據中恒大系公司占比多大?規模有多少?公司是否采取了訴訟手段收回債權?”
對此,金牌廚柜回應稱,“截至目前公司和恒大無業務合作,公司2021年中報應收票據中不涉及恒大?!贝送?,金牌廚柜在相關問題的回復中明確,“截至目前應收票據未出現逾期壞賬情況?!?/p>
萬萬沒想到,躲過恒大之后,金牌廚柜還是“踩雷”了。在金牌廚柜披露的合同資產中,已經出現了債務違約房企的身影。
例如,企查查資料顯示,福州龍博光房地產開發有限公司、福州鈞利光企業管理有限公司均為陽光城的間接全資子公司,這兩個公司的合同資產賬面價值合計約70萬元。
據悉,昔日千億房企陽光城早已宣布債券正式違約。截至2023年5月12日,陽光城累計違約債務達647.32億元。8月16日,陽光城股票正式被深交所摘牌。
那么,到底何為合同資產?簡單來說,合同資產是企業在履行合同義務的過程中產生的債權,只有在滿足特定條件(如完工)時才能確認收入。此時,陽光城深陷泥濘,何時才能履約完畢還是一個未知數。
「界面新聞·創業最前線」注意到,這些合同資產都已經在不同程度的計提減值。2023年中期財報顯示,截至報告期末,金牌廚柜合同資產計提18.62萬元減值準備。
但這并不是企業計提減值的“重頭戲”。2023年上半年,金牌廚柜對4位經銷商、2位工程客戶的應收賬款計提了1917.18萬元壞賬準備,計提比例高達74.28%。
3、新路徑道阻且長
長期以來,家居行業準入門檻較低,行業集中度分散,品牌商之間難以形成差異化。
隨著人們對生活質量越來越重視,以及90后、00后逐漸成為消費主力,對家居產品開始體現出個性化、定制化的消費需求,因而定制家居賽道被視為家居企業的一個突破口。
截至目前,登陸資本市場的定制家居企業共有9家。其中,歐派家居、索菲亞遙遙領先,跨越了百億門檻,兩個企業在行業內呈現出“碾壓式”優勢。
搜狐家居統計數據顯示,以2023年上半年營收計算,金牌廚柜僅位列行業第五。
與歐派家居、索菲亞業務多面開花不同,金牌廚柜格外依賴單品——廚柜業務。財報顯示,2023年上半年,企業超6成收入來自于廚柜業務。當廚柜業務陷入停滯之后,企業亟需拓展新的增長點。
金牌廚柜正在試圖改變。按照其說法,今年是公司家裝渠道全面發力的一年。
在一季度業績發布會上,金牌廚柜管理層就表示,2023年公司通過加強對家裝渠道的整合與管理,繼續快速提升家裝渠道的店面覆蓋率及業績絕對值,助力公司銷售渠道的重構,形成公司新的業務增長點。
在家裝之外,金牌廚柜在上證e互動官網上回應投資者時提及,還會加強經銷商、海外渠道的拓展。
由于金牌廚柜并未公開披露家裝渠道的發展詳情,外界無從知曉其成果如何。但經銷商渠道、海外業務首當其沖的問題便是毛利率偏低。
公告顯示,2021年中期-2023年中期,直營店的毛利率始終保持在60%以上,而經銷店毛利率始終低于35%,境外業務的毛利率則低于29%。
企業為了保持增長,選擇犧牲部分利潤本無可厚非,但金牌廚柜本身面臨的窘境仍然值得關注。
Wind數據顯示,金牌廚柜的銷售毛利率已經從2017年中期的36.76%下滑至2023年上半年的28.28%,銷售凈利率更是在2023年上半年首次跌至5%以下(注:指上市至今)。
更為緊要的問題是,拓展大量的經銷商之后,金牌廚柜的質量、品控問題能否保證?畢竟,在家居行業,經銷商跑路、產品質量參差不齊、出現售后亂象的新聞屢見不鮮。
9月13日,「界面新聞·創業最前線」以“金牌廚柜”為關鍵詞在黑貓平臺進行搜索,顯示有76條投訴。另外,在小紅書上以“金牌廚柜”“質量”為關鍵詞搜索,同樣出現不少消費者控訴產品質量差的信息。
7月份,不止有一個投資者在上證e互動上質問金牌廚柜:“是如何進行品控的?”還有投資者直言,公司的“售后和安裝體驗非常差完全無法體現金牌的品牌,非常影響口碑,作為投資人很難對這樣的公司的未來保持信心?!?/p>
這些對業績、前景的擔憂,終究換成了實際行動。
財報顯示,2023年上半年,前十大股東中的兩只投資基金減持金牌廚柜股票,合計173.03萬股。
未來,金牌廚柜如若無法為企業注入更多增長預期、為產品把好“質量關”,投資者和消費者離開的速度或許更快。
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